上周，安利股份（300218）蹭上华为热点，股价连续两日涨停，后又披露供给华为订单只有15万元，又迎两个跌停。23日晚间，深交所下发关注函，要求公司核实相关信息披露是否存在误导或忽悠投资者情形。

在这背后，是公司一连串的尴尬。第2期员工持股计划高位被套，4月份已展期；外资三、四股东与大股东纠葛甚深，近期拟清仓减持；环保趋严、成本上涨以及中国美贸易战等因素下业绩下滑。

员工持股计划高位被套

安利股份高管和员工曾经在第1期员工持股计划中尝到甜头。

2015年3月，上市四年后，安利股份推出第1期员工持股计划。员工自筹资金650万元，控股股东安利投资以自有资金借款不超650万元、股票质押融资不超3900万元，当年7月3日累计购入453.43万股，购买均价约12.9元/股，锁定期12个月。2016年7月3日解禁后19天内，也就是到当年7月22日，股票全部售出，价格为18.5元/股。由于当时大股东借款与员工自筹金额比例为1:8，当时安利股份员工持股计划的参与者获得了高达330%的回报。

在2017年一季度，公司遭遇业绩低谷，在公告一季度业绩大幅下滑的同时，公司推出了第2期员工持股计划。

2期与1期员工持股计划的模式、规模相差无几，不过，这次的结果与1期相差甚远。根据计划，2期筹集资金总额上限为6000万元，具体包括：公司员工的自筹资金，金额不超过800万元；控股股东安利投资拟向员工借款不超过5200万元。员工持股计划的6000万份中，董监高258.5万元，占比4.31%；其他人员（不超过438人）出资5741.5万元，占比95.69%。

尽管目前证监会已经确定严控资管产品杠杆率，股票类、混合类结构化资产管理计划的杠杆倍数不得超过1倍，但通过大股东借款的方式，安利股份本次员工持股计划仍然达到了6.5倍的杠杆。

到2017年9月22日收盘，累计买入公司股票562.82万股，占公司总股本的2.59%，成交均价为10.65元/股。锁定期为自9月25日开始起12个月。2018年9月，锁定期满时，公司股价在6元左右，从那时至今再也没超过10元。

今年3月26日，2期员工持股计划存续期满，公司公告披露把存续期进行展期，展期期限自2019年4月26日起不超过12个月。

值得注意的是，2期员工持股计划解禁至今，期间股价最高点出现在上周的9月24日，这还是因为蹭上了华为热点。

9月21日，有投资者在互动易提问公司手机套产品是否供给华为，公司回应华为5G高端Mate30使用了公司的特级高性能生态环保材料。模糊回答之后，安利股份在23日、24日连续收获两个涨停，深交所23日晚间的问询函让公司露出原形，供给Mate30的订单仅有15万元，且未来供给存有不确定性。公司股价在25、26日均跌停，27日再次下跌4.79%。股价也由24日时的9.28元跌到27日收盘时的7.16元。

公司于9月30日回复证券时报·e公司有关手机套研发投入多少的问题，公司表示2018年研发投入总额为8207.55万元，具体在电子配件及包装类产品研发投入根据实际进行核算。目前，公司电子产品及其包装类革产品销售收入占公司主营业务收入比重较小，2018年其销售额仅占公司营业收入比重3.5%左右。

控股股东股票质押时间一延再延

因为股价低迷，2期员工持股计划被套，为员工持股计划质押融资并提供借款的安利投资没闲着，为股票质押办理回购延期、补充质押、解除质押再质押等事宜。

2017年6月5日，控股股东质押公司股票925万股给中泰证券，2018年6月4日补充质押675万股。2018年9月26日，在2期员工持股计划锁定期满时，再次补充质押270万股，为前次股票质押式回购延期购回及补充质押。

上述质押回购交易日均为2019年3月31日。今年3月29日，在2期员工持股计划存续期到期时，安利投资发布公告称延期回购仨月。

5月13日，在质押回购日延期届满前，公司公告披露此前质押解除并再次质押，质押公司股票合计1608万股，占所持股份比例为33.84%，质权人改为广发和海通，质押期一年，到期日为2020年5月8日。

股票质押背后是高额的利息费用。根据2期员工持股计划草案，员工持股计划持有人支付给控股股东安利投资的利息费用等于安利投资向金融机构支付的股票质押融资的利息费用。

股价上涨，员工、安利投资皆大欢喜，质押融资利息费用自然由股价上涨部分来弥补，可在股价下跌的大背景下，资本市场没有接盘侠，股票质押存在时间只能一再延长。

对于目前利息费用由谁承担问题，公司对证券时报·e公司表示，利息费用与上市公司无关，且考虑到涉及业务保密信息，暂不能提供。相关股票质押利息费用由第2期员工持股计划承担。

头疼的三、四外资股东

就在安利股份收深交所问询函股价大幅波动期间，三、四外资股东宣布清仓式减持。

9月25日晚间，安利股份第三大股东股东劲达企业以及第四大股东香港敏丰均计划减持不超过其所持有的公司全部股份。上述两家企业分别持有安利股份12.14%和10.75%股份。

员工持股计划被套，以及导致的控股股东质押融资延期，23日到25日股价大涨大跌时放量成交，再加上三、四股东清仓式减持，有投资者在东方财富股吧中怀疑公司蹭华为热点的动机不纯。

其实，安利股份的三、四股东也不是第一次惹事。

安利股份招股说明书显示，公司在2006年左右变更设立股份公司。三、四股东是公司设立时的发起人，分别持有公司26%、24%股权，天眼查数据显示，三、四股东注册地目前为中国台湾和中国香港。公司设立时，第一大股东安利投资仅持有28%的股权，而且，安利投资内部股权也较为分散。

这种股权分散的结构一直延续至今。目前，安利股份控股股东安利投资及其实际控制人直接持有的股份比例为22.18%。而三、四股东合计持股比例为22.89%。在公司8名非独立董事中，有三名是三、四股东提名。

矛盾在2017年4月26日集中爆发，当时公司召开2016年股东大会，安利投资抛出一份有关安利股份公司章程的修订案，共涉及13处修订，处处针对“未经公司董事会同意的情况下通过收购或一致行动等方式意图取得公司控制权”的“恶意收购”行为。

不过，这份修订案最终被三、四股东联合阻击最终未获通过。

此外，香港敏丰还曾违法减持被证监部门处罚。

安利股份2011年5月上市，三年解禁期结束后，作为原始股东的劲达企业和香港敏丰多次减持套现。香港敏丰在2015年6月1日之前的减持比例超过5%以后，未及时发布公告，且在限制转让期内未停止减持，在2015年6月5日至2016年11月22日期间继续减持400万股，违反《证券法》，安徽证监局对香港敏丰及其相关人员合计罚款90万元。

此次三、四股东清仓减持后，再也不会对控股股东构成威胁，但谁来接盘仍是未知数，毕竟目前公司股价处于低位，按照30日每股7.21元的收盘价计算，买下三、四股东合计持有的4966.4万股份也只需要3.58亿元。

业绩下滑，连年收政府补贴红包

与三、四股东清仓减持相对，27日，控股股东安利投资及其实际控制人，以及持有公司12.57%股份的二股东合肥工投公告称，对公司未来发展充满信心，未来6个月暂无减持股份计划。公司是聚氨酯合成革龙头企业，手握380多项专利，2500多名员工中有约400名研发人员，控股股东信心很足。但作为一家传统制造企业，未来之路荆棘遍地。

安利股份成立25年来，也曾风光过。1994年公司成立，引进国外设备工艺技术，生产PU合成革；1999年至2007年向高物性合成革和功能性PU合成革过渡；2007年到2009年，公司PU合成革销量连续三年位居国内同行业第二名。

近些年来，在环保政策趋严、中美贸易战、下游产业转移等大背景下，业绩大幅下滑，公司增收不增利。2009年到2018年，公司营收从6.9亿元增长到16.79亿元。到2016年之前，公司在此期间归母净利润均保持在4000万元以上，最高时突破7000万元，到2017年出现断崖式下滑，从2016年的盈利5838万元到亏损1666万元。

加权净资产收益率也呈下跌趋势，2010年为32.34%，2013年为9.02%，2018年仅有2.34%。公司的毛利率出现大幅下滑，2013年到2016年均超过20%，2017和2018年分别下滑到17.04%、18.03%。

就2019年上半年来说，安利股份营业收入为8.07亿元，同比增加2.45%；归母净利为1810.72万元，同比增238.78%。但扣除非经常损益后，净利仅有768.49万元，同比增加160.14%；经营活动产生的现金流净额为-3108.66万元，同比减少了8.08%。

2019年上半年，公司非经常损益为1042.23万元，计入当期损益的政府补助为606.32万元。

值得注意的是，2019年度，截止到9月19日，公司累计收到政府奖补资金2327.94万元，其中对当期损益产生影响的为2280.32万元。

公司在半年报中对前三季度业绩进行了预计，累计净利润预计为3910万元到4000万元之间，去年同期只有327.69万元，同比增幅超过10倍。按照惯常思考，只要公司业绩冲上，公司股价便会回归。

但是，仔细分析公司业绩成色发现，政府补助占了很大一部分。

对此，公司在公告中并不讳言，公司把业绩大增归因两方面，一是上半年净利润大幅增长，盈利能力提升，二是三季度到账政府奖补收入。

近些年，公司收到的政府补助不少，就2018年来说，收到计入当期损益的政府补助为3063.14万元，而当年公司归母净利只有2304万元。 

对于公司收到政府补贴较多一事，一名高管回应，公司收到的政府补助都是依据国家及当地政府有关部门公布的相关政策，经过申报、评选、公示等程序取得。近年，公司年纳税额1.2亿元左右，公司经营规范，恪守信誉，社会贡献大，同时，也从一定程度上反映出公司经营符合国家及地方产业政策方向及相关管理规划方向。

对于公司业绩从2017年开始大幅下滑的原因，有行业研究员分析，一方面是环保政策趋严，公司的环保成本增加，二是中美贸易战格局下公司外销业务受到冲击，三是上游产品成本上涨。

公司也曾透露，2018年9月24日美国实施对中国2000亿美元商品加征10%关税，公司产品聚氨酯合成革及下游相关消费品在内。另外，近年来，合成革下游产业转移，越南已成为中国人造革合成革出口第一大国。公司所处合成革行业下游全球知名品牌制造企业如Nike、Adidas、Puma、海派等均在越南设厂。

公司于2017年运作在越南设厂，今年3月份，计划投资2200万美元的安利越南公司工厂开工建设。

不过，未来依旧充满不确定性，此举会让安利股份再次回到往日高毛利时代吗？