事件央行周六（5月7日）上午公布的数据显示，4月中国官方外汇储备余额32196亿美元，环比3月上升70亿美元，连续第二个月录得正增长，升幅较前值（103亿美元）有所收窄。

　　点评

　　（1）剔除估值因素，外储仍在下降。外汇储备连续第二个月正增长，为2014年6月以来首次。4月结售汇需求是二季度的季节性低点，可能是4月外储继续“表现优异”的原因之一。不过，需要注意到美元下跌在本轮外储回升过程中“功不可没”。4月美元指数下跌1.67%，我们估算对外储估值提升贡献约150亿美元，剔除这一影响，4月外储仍在下降。也就是说，央行外汇占款仍在趋势性减少，央行对冲基础货币收缩的压力持续存在。

　　（2）不过，4月资本流动状况实际上较3月有进一步的改善。从数据上看，4月外储回升幅度较3月有所收窄，但考虑“估值因素”的扭曲后，实际的资本流出其实较3月显著收窄。央行从3月起公布SDR计价外汇储备数据，这一数据并不受美元涨跌影响，4月外储下降87亿SDR，较3月降幅（378亿SDR）显著收窄。

　　（3）人民币稳态继续。从外部看，美国经济数据重现降温迹象，“6月不加息”渐成主流预期，美元短期反弹难成反转；从内部看，外储升幅超预期，贬值预期有望进一步弱化。我们预计人民币“对美元持稳，对一篮子货币贬值修复”的稳态在6月前仍可延续。

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