核心观点：

    1 月托管数据显示外资主动增持人民币债券的意愿较弱，这主要体现了三个因素的影响：第一，中美10 年期国债收益率之间的利差处于回落趋势；第二，美元有效汇率同比增速从2019 年7 月开始回升；第三，中国台湾金融监管政策的改变影响其保险公司增持内地债券的积极性，其影响从12 月开始体现。

    展望未来，美元有效汇率、中美利差、中国台湾的政策变化等因素将继续使得一季度外资增持人民币债券动力较弱，而1 月底开始发酵的新冠病毒疫情将通过抬升美元指数、压低中美利差等，加剧和延长这种弱势，使得二、三季度我国债市资本流入面临的不利因素亦有所增加。不过，被动资金流入的加大从3 月起对外资流入规模有一定提振作用。