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国防军工行业:新版国防白皮书发布 关注军工三季度投资机会

2019-08-07 阅读

  7 月 24 日,中国国防部发表题为《新时代的中国国防》的白皮书。这是中国政府自 1998 年以来发表的第10 部国防白皮书,也是党的十八大以来发表的首部综合型国防白皮书。

  一、新版白皮书呈现四个主要特点

  1、把台湾问题摆在更为重要的位置

  与 2013 年的《中国武装力量的多样化运用》和 2015 年发布的《中国的军事战略》相比,2019 年最新发布的国防白皮书对台湾问题的描述位置更加提前,重要性更加突出,在第一章里的国际安全形势里就明确提出,且在第二章节里单独为主要段落,在阐述国防的根本目标时强调解决台湾问题,实现国家完全统一,是中华民族的根本利益,是实现中华民族伟大复兴的必然要求;除去篇幅的增加之外,措辞也更加严厉,明确提出武力解决的可能性。

  2015 年的《中国的军事战略》只在国内政治形势这一部分提到过一次“台独”的问题,连同他分裂势力一起,如“东突”和“藏独”。而新版白皮书中以大篇幅内容阐述了“台独”分裂势力的危害。在第一章节“国际安全形势”里首先提到反分裂斗争形势更加严峻,因为民进党当局顽固坚持“台独”分裂立场,在分裂道路上越走越远;并指出“台独”势力的存在及其活动始终是台海和平稳定的最大现实威胁,是祖国和平统一的最大障碍。在第二章节“新时代中国防御性国防政策”里,针对台湾问题指明要坚持“和平统一、一国两制”的方针,推进中国和平统一进程,坚决反对一切分裂中国的图谋和行径,坚决反对任何外国势力干涉。白皮书里明确提出不承诺放弃使用武力,保留采取一切必要措施的选项。如果有人要把台湾从中国分裂出去,中国军队将不惜一切代价,坚决予以挫败,捍卫国家统一。

  2、武器装备占国防支出比重大幅提高

  在 2017 年国防费位居世界前列的国家中,中国国防费的各种比值和人均数额都处于偏低的位置。六年的国防费占 GDP 平均比值仅为 1.3%,远远低于美俄的 3.5%和 4.4%,在前八个国家里为第六名。国防费占财政支出平均比值为 5.3%,为第四名。2017 国民人均国防费排在第七位,军人人均国防费排在第六位。从 2010 年至 2017 年的国防费构成来看,国家对于武器装备越来越重视。2010 年,人员生活费、训练维持费和装备费各占国防预算的 1/3(约为 33.3%),2017 年,装备费为 4288 亿元,比人员费和训练费分别高了 1000 亿元和 1300 亿元,占总国防费的 41%。武器装备支出占比的不断提升有望驱动军工产业链维持高景气向上态势,具体来看:2012 年至 2017 年,中国国防费从 6691.92 亿元人民币增加到 10432.37 亿元人民币。(GDP)按当年价格计算年平均增长 9.04%,国家财政支出年平均增长 10.43%,国防费年平均增长 9.42%,国防费占国内生产总值平均比重为 1.28%,占国家财政支出平均比重为 5.26%。国防费占国内生产总值的比重稳定,与国家财政支出保持同步协调增长。

  3、首次公开重点武器装备的具体型号

  在以往的白皮书里,重点武器装备通常会用“全新的武器装备”“先进武器装备”“科技进步推动武器装备自主创新”等字眼替代,而新版的白皮书则明确提出了主战装备的型号,包括 15 式坦克、052D 驱逐舰、歼-20 战斗机、东风-26 中远程弹道导弹,分别是陆军、海军、空军以及火箭军的主战装备。同时,白皮书表示要“加大淘汰老旧装备力度,逐步形成以高新技术装备为骨干的武器装备体系”。或说明重点型号将进入稳定放量阶段,有助于相关整机厂及配套公司业绩释放。4、首次披露了军队实战化演习代号

  首次披露了军队实战化演习代号,反映实战化训练对于国防训练的重要性。在第三章“履行新时代军队使命任务”里,白皮书提出了保持常备不懈的战备状态且开展实战化军事训练,从 2012 年起,全军兴起大抓实战化军事训练的热潮,师旅规模以上联合实兵演习 80余场。白皮书里还公布了演习系列代号,如陆军的“跨越”“火力”系列实兵实装实弹演习,海军的“机动”系列实兵对抗演习,空军的“红剑”系列体系对抗演习和火箭军的“天剑”系列演习。2018 年中国军队应俄方邀请,首次参加俄罗斯“东方”战略演习。

  二、军工企业带来长期的业绩支撑

  实战化将在三个方面为军工企业带来长期的业绩支撑。一是加速装备更新换代,新大纲对武器装备各项指标提出更高要求,落后装备将加速淘汰,新装备加速列装;二是加快武器耗材消耗,实战化训练将更多的采用实弹射击,加大了对导弹、弹药等武器耗材的消耗,进而增加了采购需求;三是提升武器装备维修保障需求,实战化练兵大幅提高了我军武器装备使用率,由于训练强度、训练时间持续增大,客观上带来武器装备更大的损耗,对武器装备维护保养的需求将增加。

  三、投资建议

  考虑到军工板块二季度调整比较充分,已经发布中报业绩预报的军工企业同比增长 18.24%,增长较为稳定,我们判断三季度军工板块或将有阶段性的机会。

  在投资策略上,建议重点关注景气度横向扩散、纵向传导、央企资本运作三条主线。1、在景气度横向扩散方面:建议首选符合“军方需求旺盛、新型号定型、量产预期将至”三大标准的整机公司,同时关注已经进入型号量产阶段并有望延续的相关公司。2、在景气度纵向传导方面:重点关注在景气度提升明显的产业链内,符合“具备核心技术、产品军民融合、下游市场多元化”三大标准的细分领域龙头公司。3、2019 年军工央企资本运作或仍以企业类资产为主,院所类资产注入已渐行渐近。军工央企资产注入将是贯穿 2019 年的投资主线之一。

  重点推荐组合:1、景气度横向扩散:(1)整机央企龙头:内蒙一机(行情600967,诊股)、中直股份(行情600038,诊股)、中航沈飞(行情600760,诊股)、航发动力(行情600893,诊股);(2)成长性民参军:高德红外(行情002414,诊股)。2、景气度纵向传导:(1)中上游国企龙头:七一二(行情603712,诊股)、航天电器(行情002025,诊股)、中航光电(行情002179,诊股)、中航机电(行情002013,诊股)、航天发展(行情000547,诊股);(2)成长性民参军:光威复材(行情300699,诊股)、景嘉微(行情300474,诊股)、亚光科技(行情300123,诊股)。3、央企资本运作:四创电子(行情600990,诊股)、杰赛科技(行情002544,诊股)。

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