有色金属行业热点速评：煤价上涨推升电解铝成本 利好自备电比例低及新疆的企业   时间：2016年10月26日 13:05:30 中财网    
事件
　　今天SHFE 铝价大涨4%至13,300 元/吨，长江现货报价上涨490元/吨至13,930 元/吨，创年内新高，主要与煤价持续上涨有关。

　　评论
　　煤炭行业限产推升煤价，自备电厂成本显著增加。今年4 月份以来煤炭行业实行“276 天”限产政策，煤炭价格累计上涨266 元/吨至648 元/吨。目前国内电解铝行业自备电比例约为70%，其中主产区山东、新疆和内蒙的自备电比例在90%以上，煤价上涨将显著增加拥有自备电厂的电解铝公司成本。假设下半年煤炭均价环比上半年上升150 元/吨，则电力成本将增加0.06 元/度（含税），影响电解铝成本810 元/吨（含税），部分抵消了铝价上升的利好。

　　电解铝成本曲线上移，价格依然向好。电解铝的主要成本包括电力、氧化铝和碳素，占比分别为35%、35%和20%。煤价上涨将显著增加铝厂电力成本。此外，十一之后国内氧化铝价格回升450元/吨至2,500 元/吨，预计也将增加电解铝成本880 元/吨（含税）。

　　煤价和氧化铝同时涨价将提升行业平均成本，对价格形成支撑。

　　此外，铝行业新增产能投产高峰已过，复产进度不及预期，需求仍有高速增长，行业基本面将持续好转，价格仍有上涨空间。

　　自备电比例低的企业将优先受益。今年上半年行业平均用电成本为0.28 元/度（含税），其中拥有自备电厂的企业平均成本在0.25元/度以下，使用网电或直购电的企业成本平均在0.35 元/度。随着煤价持续上涨，自备电成本上升，而网电和直购电价格短期并未发生变化，相应企业盈利改善将更加明显。

　　新疆煤价并未上涨，电力成本优势再次凸显。目前疆内铝厂平均自备电用电成本约为0.15 元/度（含税，含备用费），低于疆外的0.30 元/度，影响电解铝成本2,000 元/吨。考虑原材料和产成品的进出疆运输费用1,400 元/吨，依然具备显著优势。目前新疆主要电解铝企业完全成本仅为10,000~11,000 元/吨（含税）。

　　投资建议：煤价上涨增加自备电厂发电成本，叠加氧化铝价格回升使得行业成本曲线上移，对价格形成支撑。在此过程中，自备电比例低及新疆区域的电解铝企业电力成本相对固定，将优先受益于本轮煤价上涨带来的行业成本增加和价格上升，建议关注70%产能位于新疆成本较低区域的ST 神火，完全使用水电的云铝股份和自备电比例较低的中国铝业（仅为37%）。

　　风险
　　电解铝复产进度超预期。

□ .董.宇.博./.陈.彦　 .中.国.国.际.金.融.股.份.有.限.公.司